[작성자:] 35nomadism

1. 어제(2024.10.11) 한국은행 금융통화위원회는 기준금리를 0.25% 내렸다. ’21년 8월 기준금리를 인상하기 시작한지 3년 2개월만에 기준금리 운용 방향성을 전환하였다.

2. 한국은행은 화폐를 발행하는 일을 하고 있다. 그리고 통화신용정책 위하여 금리나 통화량을 조정하는 역할을 하고 있다.

3. 금융통화위원회는 약 6~7주 단위로 개최하고 있으며, 연간 8회 정도 회의를 진행하고 있다.

4. 2024년은 현재까지 총 7회 회의를 진행하였고, 올해 마지막 회의는 ’24년 11월 28(목) 개최될 예정이다.

5. 한국은행의 기준금리 추이는 ’08년 이후로 그래프로 볼 수 있다. (아래 그림, 한국은행 참조)

6. ’08년 5.25% 수준이던 기준금리는 ’08년 리먼 브라더스 파산 (‘서브 프라임 모기지 사태’ 로 잘 알려져 있는)으로 글로벌 금융위기가 닥쳐오자 순식간에 2%까지 내려갔다(’09년 2월 기준)

7. 그 후 2020년까지 거의 10년 동안 기준금리는 1~2% 수준을 벗어나지 못했다. 저성장의 늪, 잊을만 하면 등장하는 각종 글로벌 경제위기 등이 있었기 때문이다.

8. 2020년 초에 닥친 전대미문의 ‘코로나19 팬데믹’으로 인해서 신용경색(금융시장 신용위기)이 오면서 단기간에 주식시장은 폭락하고, 기업들은 자금조달에 어려움을 겪는 엄청난 사건이 벌어졌다(’20년 2~3월 경)

9. 한국은행은 기준금리를 0.5%까지 내렸고, 1년 넘게 초저금리를 유지하다가 ’21년 8월부터 기준금리를 올리기 시작했다.

10. 미국도 역대 최저 기준금리 0.25%를 오랜기간 유지하다가 ’22년 3월에 드디어 피벗(정책전환)하여 0.50%로 올렸고, 그 이후 빅스텝, 자이언트 스텝 등을 마구 단행하였고.. 그 결과 ’23. 5월 미국 연준 기준금리는 5.25%까지 급상승하게 된다.

11. 한국은행을 포함하여 전세계 금융기관들은 당시 이미 미국 연준이 곧 기준금리를 올리기 시작할 것이라는 것을 예측하고 있었다. 그래서 한국은행은 ’21년 8월 선제적으로 금리인상을 하여 미국의 강한 금리인상 여파의 충격을 최소화하려고 하였다.

12. ’23년 1월에 3.5%까지 기준금리를 올린 한국은행은 ’24년 9월까지 동일한 수준을 유지하다가 드디어 0.25%를 인하하였다.

13. 미국 연준이 ’24년 9월에 빅컷을 단행하였다. 미국은 기준금리를 0.50%p 내렸는데, 최근 발표된 미국의 경제지표(고용, CPI 등)가 좋은 상태를 보이고 있는 만큼 이후 미국 연준의 빠른 금리인하는 쉽지 않을 것이라는 전망이 우세한 상황이다. (한국경제신문, “미 고용시장 여전히 탄탄, 추가 금리 인하폭 크지 않을 것”)

14. 한국은행 이창용 총재는 금통위 이후 개최한 기자간담회(’24년 10월 11일)에서 “물가가 낮아져서 연 3.50% 기준금리 수준은 불필요하다”고 언급하였다.

15. 이 총재는 “물가목표(2%) 달성을 위해서 높은 기준금리(3.50%)를 유지하고 있었지만, 물가상승률이 2% 밑으로 내려갔기 때문에 금리를 중립금리 수준을 조정하는 과정이다”고 말했다.

16. 중립금리가 어느 정도의 금리 수준인지 항상 논란인데, 조선일보(한은이 불지핀 적정 중립금리 논의… 금리인하 힌트 나올까, ’24. 5. 23) 기사에 의하면 “그간 시장에서는 한국의 명목 중립금리를 현재 기준금리(3.5%)보다 1%포인트 낮은 2.5%로 추정해왔다. 그러나 최근 중립금리가 더 내려갈 수 있다는 주장이 거세지고 있다. 인구 고령화와 저출산으로 인한 저성장 압력이 크다는 이유에서다”라고 언급하고 있는데 2.5% 수준으로 보고 있는 것 같다.

17. 반면, 중앙일보(“韓 중립금리, 1.8~3.3%로 추정…고령화·생산성 등이 핵심”, ’24. 5. 31.) 기사에 의하면, 한국의 명목 중립금리 수준이 1.8~3.3% 수준으로 추정된다는 연구 결과를 도경탁 한국은행 통화정책국 과장이 한국은행 ‘BOK 국제 컨퍼런스’에서 밝혔다고 하였다.

18. 좀 예전 자료이긴 하나, 한국은행 2022년 11월 자료, “현 통화정책 기조에 대한 평가”에서는 “중립금리는 관측되는 변수가 아니라 이론적 개념이어서 계량모형을 통해서 추정해 볼 수밖에 없는데, 주요 연구 결과들을 살펴보면 우리나라의 중립금리를 1%대 후반이나 4% 수준으로 추정한 연구들도 존재하지만, 대체로는 2~3% 수준으로 추정하고 있다”라고 제시하고 있다.

19. 중립금리를 현재 한은이 어떤 수준으로 보고 있는지 알 수는 없지만, 과거 여러 자료들을 보면 우리나라의 중립금리는 2% ~ 3% 사이에 있는 것으로 대략 생각할 수 있을 것 같다.

20. 다시 이창용 한국은행 총재의 멘트로 가보자. “금리인하 여력 있지만, 가계부채를 자극하지 않도록 속도조절하겠다”는 이야기에서 금리인하 여력이 있다는 말은 ‘이번 0.25%p 금리인하 결정은 중립금리와 물가상승률 고려하면 무리한 결정이 아니다’는 금통위의 금리인하 결정을 합리화 하는 것이다.

21. 기존에 유지하던 금리수준을 이번에 인하한 것이 마치 정책전환(피벗)으로 생각할 수 있지만, 우리나라 가계부채를 생각하면 이후에 지속하여 기준금리를 인하하기는 쉽지 않다는 말을 덧붙인 것이다.

22. 금통위 금리인하 후 하루만에 쏟아지고 있는 공통적인 기사들은, 기준금리는 내렸지만 은행들의 주담대 금리는 역주행하고 있다는 내용들이다.

23. 위의 2번에서 말했듯이, 한국은행은 통화신용정책을 위하여 금리나 통화량을 조정하는 역할을 한다. 금통위의 기준금리 결정은 이와 같은 역할을 담당한다.

24. 기준금리를 올리면 시중은행의 여신/수신 금리에 영향을 주게 된다. 즉, 기준금리를 올리면 시차를 두고 여신/수신 금리가 오르고 그 반대의 경우도 마찬가지다. 그런데 한국은행의 기준금리 인하 소식이 나오는 와중에 시중은행들의 주담대 금리 인상 소식은 뭔가 정상적 흐름에 맞지 않는다.

25. 일부 기사에서는 은행들의 자금조달 금리의 기준이 되는 은행채 금리가 지난달 대비 올랐기 때문이라고 언급하기도 하는데, 1년이라는 기간으로 길게 펼쳐서 보면 은행채 금리가 올랐다고 보기는 어렵다.

26. 위의 표를 보면 알 수 있듯이 ’23년 9월부터 ’24년 10월까지 1년간 그래프를 보면 은행채 금리는 큰 폭으로 하락하고 있는 것을 알 수 있다. (물론 최근 한달을 기간으로 보면 소폭 반등하긴 했다. 원하는 결과를 위한 데이터 짜깁기로 보인다)

27. 은행들이 최근 한달 사이에 소폭 오른 금리 때문에 주담대 금리를 올렸다고 보기는 어려운 것이다.

28. 이유는 여기서 찾는 것이 맞는 것 같다. 관련 기사 – MBC “금융당국 “가계부채 관리 만전‥필요시 추가 대책” (’24. 10. 11) “금융당국이 지난달 가계대출 증가 폭 축소에도 금리 인하 영향으로 가계대출 증가세가 확대될 가능성이 있다며, 필요할 경우 추가 대책을 시행하겠다고 예고했습니다. 5대 시중은행에는 올해 남은 3개월 동안 가계부채 관리에 만전을 기해줄 것을 당부했습니다”

29. 한국은행은 기준금리를 내리고, 금융위원회 등 정부 금융당국은 시중은행에게 가계 대출 증가세가 확대되면 추가 대책을 시행해서 불이익을 줄 수 있다고 경고하고 있는 것이다.

30. 시장 금리는 이미 내려가고 있는 상황인데다, 미국/EU 등 전세계 각국은 긴축을 종료하고 금리를 내리는 방향성이기 때문에 한국은행도 보조를 맞추어야 한다.

31. 그러나 최근 국내 가계 부채의 증가세는 상상을 초월할 정도로 폭증하였다.

32. 한국은행 이창용 총재는 기준금리 정책에 대해서 너무도 고민이 많을 것 같다. 아마도 최근 한은 총재가 기재부 장관과 회의를 한 것이 바로 이 때문이 아닐까 추측해본다.

33. 역대 어느 한은 총재도 가지 않은 곳이라는 기재부에 방문한 것이다. 정부 부처와 여러 기관장들이 협력하는 모습이 좋다고 생각할 수도 있겠지만, 한국은행의 독립성을 생각한다면 정부 금융위와는 어느정도 거리를 두는 것이 맞다고 생각한다.

34. 작년부터 계속 기사에서 언급되고 있는 부동산PF 문제는 생각보다 많이 곪아 있는 것 같다.

35. 금융감독원장은 이렇게 말했다. “금리 인하에 편승해 부실 프로젝트파이낸싱(PF) 사업장 정리가 지연될 가능성이 높으므로 경공매 등 부실사업장 정리를 적극 지도하겠다”며 “정상 및 재구조화 사업장에 대해서는 신디케이트론, 금투업권 펀드 등을 통해 자금이 원활히 공급돼 주택공급 효과가 나타나도록 적극적으로 유도해야 한다” (연합뉴스 2024. 10. 11)

36. 기준금리 인하로 가계 대출에 이자부담이 경감된다는 이야기가 있다. 그러나 대출받을 때 고정금리로 대출받은 사람들은 기준금리 인하로 인한 혜택이 없다. 그리고 변동금리로 대출받은 사람들도 6개월 단위 변동금리가 많기 때문에 6개월 후에 소폭 영향을 받을 것이므로 당장 어떤 혜택이 있다고 보기는 어려울 것이다.

37. 반면 부동산 PF 관련하여 차환이나 대환 업무를 보려는 사업장들은 이자비용이 감소할 수 있지 않을까 추측해 본다. 부동산 PF 사업장을 등급으로 나눠서 봤을 때, 정말 대책이 없는 C급 부실 사업장은 계속 강도 높게 조정을 하면서 부동산PF 리스크를 줄이되, 이자비용을 경감할 경우 버텨낼 수 있는 B급 사업장들은 살려보려는 것 같다.

38. 최근 예금자보호한도를 기존 5천만원에서 1억원으로 상향 논의하고 있다는 기사들이 나왔다. 예금자보호한도를 1억원으로 늘린다면, 저축은행 예금이 증가할 가능성이 있다. 또는 최소 저축은행의 뱅크런을 방지해줄 수 있다고 생각한다. 결국 부동산 PF에 대출 관련한 부실을 견뎌내고 해결해야 하는 저축은행 등 금융기관을 도와주는 정책이라는 생각이 든다.

39. 예금자보호한도를 늘리면 관련 수수료/보험료 등의 상승으로 결국 예금금리의 하락, 대출금리의 상승 등으로 비용이 일반 소비자에게 전가될 가능성이 크다.

40. 금번 한국은행의 기준금리 인하는 여러모로 어쩔 수 없는 선택이었다고 생각한다. 우리나라의 부동산 불패 신화, 그리고 최근 수도권 부동산 가격의 거침없는 상승으로 가계부채는 역대급 규모로 증가하고 있기 때문에 또 다른 경제파탄의 뇌관으로 자리잡고 있다고 생각한다. 부동산PF문제가 다 해결되기도 전에 또 다른 부동산 문제가 생기지 않길 바랄 뿐이다.

최근 미국 연준의 금리인하가 있었습니다. 빅컷이라고 하는 50bp (0.5%p) 인하입니다. 이로 인해서 커브 스팁 현상이 발생하고 있다는 기사들이 있습니다. 커브 스팁(curve steepening)과 금리 스프레드를 알아보고, 어떤 신호를 보면 이것을 알 수 있는지 그리고 이것을 어떻게 활용할 수 있는지 알아보겠습니다.

커브 스팁과 금리 스프레드의 변화

1. 커브 스팁이란 무엇인가요?

‘커브 스팁’이란 금리 곡선이 가파르게 올라가는 것을 뜻해요. 금리 곡선은 보통 국채의 만기에 따라 금리가 어떻게 변하는지를 보여주는 선인데, 만기가 긴 국채는 금리가 높고, 짧은 국채는 낮은 금리를 가지는 경우가 많아요. 이 차이가 커지면 ’커브가 스팁해진다(steep)’고 말해요. 최근에는 미국과 독일, 그리고 한국에서도 금리 차이가 커지면서 커브가 더 가파르게 변하고 있습니다.

2. 스프레드란 무엇인가요?

‘스프레드’는 말 그대로 두 가지 값의 차이를 의미합니다. 금융에서는 주로 금리 스프레드라고 해서, 두 개의 다른 만기 채권 금리 차이를 나타내요. 예를 들어, 10년 만기 국채 금리가 3%이고, 2년 만기 국채 금리가 1%라면, 두 금리 차이가 2%포인트인 것이고, 이걸 스프레드라고 합니다. 스프레드는 경제 상황이나 투자자들의 심리를 반영하는 중요한 지표로 쓰여요. 스프레드가 커지면 장기 채권과 단기 채권의 금리 차이가 크다는 의미이고, 이는 투자자들이 더 많은 리스크를 느끼고 있다는 신호일 수 있습니다.

3. 커브가 가파르게 변할 때 이를 알 수 있는 신호는?

커브가 가파르게 변할 때 이를 알 수 있는 몇 가지 신호가 있어요. 첫째, 장기 국채 금리가 단기 국채 금리보다 빠르게 상승할 때 커브가 스팁해지는 경향이 있어요. 예를 들어, 10년 만기 국채 금리가 갑자기 오르고, 2년 혹은 3년 만기 국채 금리는 거의 변하지 않는다면, 커브가 가파르게 변한다고 볼 수 있어요. 둘째, 중앙은행이 금리 인상이나 인하를 예고할 때도 커브가 크게 움직일 수 있어요. 이런 신호들은 경제 뉴스나 채권 시장의 동향을 통해 확인할 수 있습니다.

4. 대안 전략: 5년물 국채 활용

커브가 가파르게 변할 때, 중간 만기인 5년물 국채를 활용하는 전략이 유효할 수 있습니다. 5년물 국채는 단기 국채보다는 더 높은 금리를 받을 수 있고, 장기 국채보다는 변동성이 덜해요. 이런 이유로 금리가 많이 오르지 않거나 하락할 때, 더 안전하게 수익을 얻을 수 있는 방법이 될 수 있습니다. 예를 들어, 금리가 급격히 오를 것으로 예상되거나, 이미 커브가 가파르게 변하고 있을 때 5년물 국채를 매수하면 비교적 안정적인 수익을 기대할 수 있습니다.

시사점 및 적용법

결론적으로, 커브 스팁이 발생할 때 장기 국채에 투자하는 것이 유리할 수 있지만, 이를 신중하게 판단해야 합니다. 만기 채권 금리의 변화와 중앙은행의 금리 정책에 대한 예측이 중요합니다. 특히 커브가 가파르게 변하는 신호가 나타날 때는 중기 국채인 5년물을 활용하여 변동성은 낮추고, 안정적인 수익을 기대할 수 있는 전략을 취하는 것이 좋습니다.

9월에 한국은 추석으로 금융시장이 잠시 휴장으로 멈추지만, 미국과 유럽 등 전세계 금융시장은 평소와 같이 계속 이벤트들이 벌어집니다. 관련 내용에 대해서 살펴보도록 하겠습니다.

1. 미국 연준(Fed) 및 유럽중앙은행 통화정책에 집중된 시장

9월 3주차 금융시장은 연방준비제도(FOMC)와 유럽중앙은행(ECB) 등 주요 중앙은행의 통화정책에 초점을 맞추고 있습니다. FOMC는 2020년 이후 첫 금리 인하가 예상되며, 대부분 투자회사들은 25bp 인하를 전망합니다. 금리 인하가 경기 둔화 대응인지, 경기 침체 방지를 위한 선제적 조치인지에 따라 시장의 방향성은 달라질 것입니다. 또한, 소매판매와 산업생산 지표가 정체될 것으로 예상되면서 시장의 변동성도 확대될 가능성이 큽니다.

2. ECB 9월 통화정책회의: 금리 인하 및 향후 전망

ECB는 9월 통화정책회의에서 예금금리를 25bp 인하해 3.75%에서 3.50%로 조정했습니다. 동시에 재융자금리와 예금금리 간 스프레드도 50bp에서 15bp로 축소되었습니다. ECB의 이번 금리 인하는 시장 예상에 부합했으나, 향후 금리 경로에 대한 가이던스를 제공하지 않아 시장에서는 다소 매파적이라는 평가를 받고 있습니다.

라가르드 총재는 기자회견에서 통화정책의 효과가 실물경제에 나타나기까지 시차가 존재한다며, 이번 금리 인하도 시간이 지나야 그 효과가 나타날 것이라고 언급했습니다. 또한, 근원 물가상승률 전망치는 상향 조정되어, 서비스 물가 상승압력에 대한 경계감이 여전합니다. 그러나 내수 부진과 민간투자 부진이 장기화될 경우 추가 금리 인하가 필요할 것으로 보이며, 12월에 25bp 추가 금리 인하 가능성이 높다는 전망도 있습니다.

3. FOMC와 순환매: 시장의 기대와 변수

이번 FOMC는 금리 인하 가능성이 높지만, 향후 금리 경로는 데이터에 의존할 것이라는 점이 강조되었습니다. 과거의 금리 인하 시기에는 주식시장이 상승했고, 국채 금리는 제한적인 하락을 보였습니다. 엔화는 달러 대비 강세를 보였으며, 이번에도 비슷한 상황이 예상됩니다. 특히, 이번 금리 인하가 물가 안정과 경기 둔화를 반영한 것이라면, 기술주 변동성 확대 가능성이 큽니다. 이에 따라 러셀2000과 다우 지수가 강세를 보일 가능성도 큽니다.

4. 실물 경제지표: 중국과 미국의 상반된 흐름

중국은 소매판매와 산업생산이 둔화되었으나, 신에너지와 첨단 기술 산업에서 긍정적인 성장이 두드러졌습니다. 반면, 미국은 소매판매와 산업생산이 대체로 정체될 것으로 예상됩니다. 이러한 정체가 연준의 정책 변화 가능성에 영향을 줄 수 있어 주목해야 할 요소입니다.

5. 주요 일정 및 시사점

이번 주는 FOMC 외에도 영국 중앙은행(BOE), 일본은행(BOJ), 중국 인민은행의 통화정책 결정이 예정되어 있으며, BOE와 BOJ는 금리 동결이 예상됩니다. 또한, ECB의 추가 금리 인하는 12월에 단행될 가능성이 높아, 향후 내수와 민간투자 회복 여부가 중요한 변수로 작용할 것입니다.

주요 일정:

• 9월 17일 (화): 독일 ZEW 경기기대지수, 미국 소매판매 및 산업생산 발표
• 9월 18일 (수): 영국 소비자물가지수, FOMC 회의, 파월 의장 발언
• 9월 19일 (목): BOE 통화정책회의
• 9월 20일 (금): 중국 LPR 금리 결정, BOJ 통화정책회의

이번 주 금융시장은 통화정책과 실물 지표 발표에 따른 변동성이 예상되며, 금리 인하 및 각국의 중앙은행 발언에 주목해야 합니다.

월배당ETF 유행입니다. 특히 커버드콜 전략을 활용한 상품들이 많이 출시되고 있는 상황입니다. OTM커버드콜 전략, 데일리옵션, 먼슬리옵션 이런 부분들 복잡한데요. 이런 상품들이 고수익의 분배금을 지급하고 있기 때문에 혹시 어떤 방식으로 구성되서 이렇게 높은 수익률을 줄 수 있는지 알아보겠습니다.

옵션 프리미엄 확보하여 월배당(월분배금)을 지급한다고 하는데…

일단 옵션이 무엇인지 간단히 알아보겠습니다. Option은 우리가 흔히 듣는데로 콜옵션, 풋옵션 이런데서 들었던 그 옵션을 의미합니다. 아래 내용을 보면 옵션이란 ‘권리’에 대한 계약을 의미한다고 합니다.

What Is a Call Option?
Call options are financial contracts that give the buyer the right—but not the obligation—to buy a stock, bond, commodity, or other asset or instrument at a specified price within a specific period. A call seller must sell the asset if the buyer exercises the call.

A call buyer profits when the underlying asset increases in price. Share prices can increase for several reasons, including positive company news and during acquisitions. The seller profits from the premium if the price drops below the strike price at expiration because the buyer will typically not execute the option.

A call option may be contrasted with a put option, which gives the holder the right to sell (force the buyer to purchase) the asset at a specified price on or before expiration.

출처 : investopedia

콜옵션은 예를 들면 어떤 주식을 특정 가격에 살 수 있는 권리를 의미합니다. 그 권리를 파는 사람이 있고, 그 권리를 사는 사람이 있는 것입니다.

커버드콜 전략은 콜 옵션을 매도함으로 (즉, 그 권리를 매도) 옵션 프리미엄을 수취하는 것입니다.

해당 주식이 특정 가격 이상으로 올라갈 것이라는 전망을 한다면, 그 주식이 없는 사람은 걱정이 됩니다. 그래서 특정 가격 이상으로 올라간다면 그 특정 가격에 그 주식을 살 수 있는 권리를 살 수 있습니다.

반대로 그 주식이 특정 가격 이상으로 올라가지 않을 것이라고 전망을 한다면, 그 주식을 가지고 있는 사람은 특정 가격 이상에 내가 가지고 있는 주식을 그 특정 가격에 매도하겠다고 약속을 할 수 있습니다.

이렇게 생각이 다른 두 편이 만나서 거래를 하게 됩니다.

특정 가격에 주식이 올라가지 않는다면, 옵션을 매도한 사람은 결국 승리하게 되고 자기가 가지고 있는 주식을 지키게 되며 또한 옵션 프리미엄을 덤으로 벌게 됩니다.

커버드콜 전략을 활용하는 월배당 ETF는 이렇게 가지고 있는 기초자산을 담보로 콜옵션을 매도하는 전략을 펼침으로 옵션 프리미엄을 수취하게 되고, 그 재원을 가지고 분배금을 지급하게 됩니다.

그래서 주가가 특정 가격 이상으로 올라가지 않는 상태에서 횡보하게 된다면 유리한 구조가 됩니다.

2024년 8월 19일 월요일 한국경제신문 기사를 나만의 시각으로 해석해보고자 한다. 최근 미국 연준이 9월에는 금리인하를 할 것이라는 전망이 여러 곳에서 나오고 있다. 채권가격 상승 예상

제롬 파월 미 연준 의장은 소비자물가지수, 실업률 등 각종 경제지표 데이터를 확인하고 움직일 것이라고 계속 이야기해왔다. 최근 미국의 각종 데이터들이 아주 나쁜 것은 아닌데 기존 추세에서 방향이 바뀌고 있다고 이야기들을 하면서 금리를 인하해야 할 이유를 찾고 있다.

9월에 미국에서 기준금리를 인하하는 결정을 내리게 된다면, 채권값은 상승할 것이라는 아래 기사의 제목

미국 장기채는 미국 국채 중에서 만기가 10년 이상인 국채를 장기채를 의미. ETF는 일종의 펀드랑 비슷하나 ETF자체를 주식처럼 매수/매도할 수 있다는 점에서 펀드랑은 구별됨

최근 미국 투자자들이 많이 구매한 ETF는 ‘아이쉐어즈 만기 29년 이상 미 국채’로 티커는 TLT

최근 미국 투자자들이 많이 구매한 ETF는 ‘아이쉐어즈 만기 29년 이상 미 국채’로 티커는 TLT

야후파이낸스에서 조회한 TLT를 확인하면, 최근 3개월 간 조금씩 조금씩 우상향 하고 있는 것을 알 수 있다.

금리가 인하한다면, 채권의 가격은 올라간다. 반대로 금리가 올라가면 채권의 가격은 내려간다. 교과서에 채권의 금리과 채권의 가격은 반대방향으로 움직인다고 하였다.

기사를 살펴보면, TLT는 미국 증시에 상장한 장기국채 ETF 중에서 가장 운용규모가 큰 상품이라고 한다. 그만큼 많은 투자자들이 거래하고 있다는 뜻으로 볼 수 있습니다.

듀레이션(평균만기)를 20년이 되도록 운용한다고 하는데, 이것은 채권은 처음에 발행할 때는 만기가 20년이었지만, 발행한지 5년이 지나면 만기가 15년만 남게 되기 때문에 그런 채권들은 ETF의 포트에서 제외하든지, 아니면 더 만기가 긴 채권을 매수하는 방식으로 평균만기를 20년 수준에 머무를 수 있도록 리밸런싱한다는 뜻입니다.

채권은 듀레이션이 길수록 금리 변화에 따라 채권 가격이 민감하게 움직인다고 설명하고 있는데, 이를 설명해보면 다음과 같다.

채권은 처음 발행했을 때 5% 이자를 지급하는 채권인데 만기가 20년이라고 생각해보자. 이 채권을 20년 동안 계속 가지고 있으면서 매년 5%의 이자만 받고 만기에 원금을 지급받을 요량이라면 듀레이션이고 뭐고 필요없다.

그런데 사람일은 모르는 것이다. 언제 갑자기 급전이 필요해서 채권을 매각할 일이 생길 수 있다. 그럴 때, 매각 시점에 시장 금리가 어느 수준인지에 따라서 채권의 가격은 달라진다.

시장 금리가 만약 2% 수준이라면, 고정적으로 5%의 금리를 지급하기로 약속하고 있는 이 채권은 인기가 좋을 것이다. 그래서 채권의 가격은 올라가게 된다.

그런데 매도 시점에 시장 금리가 만약 10%라고 한다면, 고정적으로 5%의 금리를 지급하기로 약속하고 있는 이 채권은 인기가 없을 것이다. 그래서 채권의 가격은 내려가게 된다.

만약 만기가 20년이나 남아 있는 채권이라면, 채권의 가격을 평가할 때 20년이라는 기간에 대해서 Discount해야 하므로 지금 시점에서 금리가 위아래로 1%p 움직일 때 채권의 가격의 흔들림은 더 심할 것이다.

만기가 3개월 남은 채권은 금리가 위아래로 아무리 1%p가 아니라 3%p를 움직인다고 가정해서 밸류에이션 하더라도 채권의 가치는 크게 흔들리지 않는다. 왜냐. 할인해야 하는 대상 기간이 짧기 때문.

유독 장기채에 자금이 몰리는 이유가, 금리가 조금만 인하해도 장기채를 담아서 운용하는 ETF의 투자성과는 많이 좋아질 수 밖에 없기 때문. 바로 위에서 설명한 채권가격에 영향을 주는 듀레이션 효과가 있어서 그렇다는…

시카고 상품거래소의 FedWatch에 의하면, 연방공개시장위원회(FOMC) 회의에서 무려 기준금리를 2번 인하하는 효과로 0.50%p를 인하할 수 있다는 확률을 25%로 평가하고 있다고 함

빅컷이 나온다면 좋겠지만, 나는 왠지 연준이 무리해서 금리를 내릴 것 같지는 않다. 물론 9월에 가서 경제지표들이 훨씬 더 나빠져서 경기침체 징후를 보고 빅컷을 할 수 있겠지만, 그런 경우에는 주식시장에 그렇게 좋지는 않을 듯

나만의 시각. 연준의장 파월은 지난번 잭슨홀 미팅에서 시장 전망을 잘못하는 바람에 크게 쪽팔린적이 있었기 때문에 아마도 이번 잭슨홀에서는 데이터 중심의 의사결정을 다시 강조하지 않을까 생각합니다.